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齐鲁证券:坚守

2019-10-09 19:42:16来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:坚守 201 -01-08 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点由于需求企稳反弹,企业开始增加原料采购、并回补产品库存。但与往年相比,需求依然偏弱,尤以外需最为明显。

尽管美国避免了“财政悬崖”的发生。但从两党谈判进展来看,加税和缩减支出的方向是明确的。考虑到美国消费者信心指数已出现回落,制造业订单也开始走软,而且批发商与零售商库存消费比都明显反弹,预计随着增税减支政策的实施,美国可能面临阶段性去库存压力。

由于“影子银行”发展过于迅速,国内开始担忧其风险。我们认为,政府加强影子银行监管的本意并不是要遏制直接融资,而是围绕透明化、市场化和规范化的方向引导各种投融资渠道健康发展,长期而言,对影子银行加强监管无疑有利于金融体系的稳定和风险控制,但需要把握政策的力度和节奏,否则容易对实体资金成本、甚至资金周转带来压力。比如,央行在2011年下半年对不规范票据业务,在2012年下半年对同业代付业务加强了整顿,导致部分表外信贷重新计入表内,从而占用信贷额度,并导致融资成本上升。

我国的财政赤字具有明显的逆周期痕迹,在政府“稳中求进”的政策方针下,财政政策再次被寄予了厚望。2009年以来,交通运输、民生和社会保障是财政支出的主要方向。财政支出体现了政府稳经济、促民生的意图,这有利于维护社会稳定,为经济结构调整创造良好的外部环境。

从财政收入与名义GDP的关系来看,预计201 年财政收入增速仅略高于2012年,约为14%,如果政府推出结构性减税,而且财政支出要维持或超过今年的增速,则需要中央增加一些赤字来过渡。

随着工业产出和价格反弹,工业企业利润增速和盈利能力均出现了改善,从分行业来看,周期行业表现出了较高的业绩弹性,受此影响,12月以来,投资者乐观情绪上升,市场持续反弹,周期股涨幅居前。

考虑到春节临近,预计大部分周期行业缺乏基本面进一步的支撑,涨势将会受到抑制。但由于投资者乐观情绪上升,预期各种主题投资将会日趋活跃。

从中期角度,我们仍建议以「估值」+「业绩弹性」为原则(参见《便宜是硬道理》,2012年12月11日),配置:(1)受益需求确定回升、估值便宜的铁路建筑类公司;(2)供给收缩有效的电力;( )库存去化充分,需求弹性大的钢铁、焦煤、铁矿石;( )库存销售比触顶回落、现金流及盈利能力改善的地产;(4)部分业务转型快、高分红率的银行。

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