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山西汾酒600809改革元年销售有望逐步

2019-10-08 18:35:37来源:励志吧0次阅读

  山西汾酒(600809)改革元年 销售有望逐步企稳

  核心观点

  体制机制、营销体系改革,公司焕发新活力。公司从去年底开始力推改革,改革后的公司将更加市场化、更具灵活性和活力,为公司的转型发展奠定基础。体制方面,公司将进行混合所有制改革,上海汾酒销售公司作为试点,引入经销商、基金投资人和经营团队资本,公司持股比例降到40%。营销体系方面,继去年底公司设立山西、北京、河南、天津四个自贸区,今年成立了华北、华南、华东、华中、山西五个区域营销事业部,并高薪招聘营销总监,实现对区域市场的充分授权,改善激励机制。同时公司重视互联对白酒营销的影响,开始试水“O2O”商业模式。随着公司改革措施的逐步实施,公司明年业绩值得期待。

  公司产品结构趋稳,销售有望企稳。受三公消费禁令和山西经济增速下滑的不利影响,以及茅五价格下移,公司高端酒青花瓷和部分老白汾受到较大冲击,导致公司业绩大幅下滑,盈利能力下降。从报表看,公司三季度毛利率比2 季度高4.5 个百分点,公司产品结构或将开始稳定。公司去年四季度单季亏损2.26 亿元,今年四季度同比有望明显好转。公司高端产品一直去库存,随着库存的消化完成,我们预期公司四季度业绩有望筑底。

  公司品牌认可度高,推出新产品占领大众消费市场。汾酒是清香型白酒鼻祖,具有较高的品牌知名度,在北方市场接受度较高。目前公司30 年青花瓷作为战略产品,主要用于树立品牌形象。公司在外省推出了甲等老白汾,价位在 元,补充了腰部产品,巩固外省市场。公司今年推出了“品·汾酒”系列产品三款,主要针对华东区域市场的创新研发;公司还推出主营时尚和健康概念的“杏花村3 号”,打造“年轻态”白酒新派代表。公司积极布局大众消费市场,可关注新产品的销量情况。

  财务预测与投资建议

  我们预测公司 年每股收益分别为0.56、0.62、0.78 元,考虑可比公司估值,我们给予公司2015 年45 倍PE,对应目标价为27.9 元,首次给予买入评级。

  风险提示:改革低于预期,白酒行业持续低迷,食品安全。

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